ABB 2025 年利潤模型最重要的事，是毛利率與營業利益率同時改善。毛利 136.40 億美金，年增 14%，毛利率 41.1%，提高 190 基點。公司說明主要來自出貨量增加、價格改善、節省與效率措施，並抵消人工與關稅相關通膨。這是一個高品質訊號：在有人工與關稅壓力的環境下，ABB 仍能透過價格、規模與效率改善毛利率，代表客戶價值與成本紀律都有支撐。

營運 EBITA 增加到 63.14 億美金，年增 13%，利潤率 19.0%，提高 80 基點。這裡的驅動同樣是規模槓桿、價格改善與營運效率。若只看持續營業單位的工業公司，19% 營運 EBITA 利潤率已經是很強的水準；更重要的是，這不是犧牲成長換來的利潤率，因為同年營收仍可比成長 7%。

但正常化利潤不能只拿 19.0% 當新常態。公司總部與其他營運 EBITA 為 -4.99 億美金，其中電動交通充電業務虧損 -1.48 億美金，機器人事業出售過渡成本 -1.23 億美金，同時有約 1.40 億美金不動產出售利益。這些項目有些會消退，有些可能延續。電動交通充電業務若低量持續，就不是一次性；機器人事業過渡成本若交易完成後下降，則會改善未來公司總部與其他項目拖累；不動產利益則不應外推。

看事業部才能看清楚利潤品質。電氣化事業部的營運 EBITA 利潤率 23.5%，提高 0.8 個百分點，是 ABB 最好的利潤池。這代表資料中心、公用事業、基礎設施、建築等需求不只是帶來收入，也帶來高利潤含量。動力傳動事業部利潤率 19.4% 持平，是成熟、穩定、具現金流特徵的利潤池。自動化事業部利潤率 14.0% 持平，雖然訂單強，但利潤率還沒有同步突破，這使它成為未來改善空間，也成為執行風險。

因此 ABB 的正常化獲利能力可以分三種情境。保守情境，是 2025 年利潤率部分受高出貨量、定價與一次性項目支撐，未來回到 18% 左右。基準情境，是電氣化事業部高組合、機器人事業過渡成本消退、自動化事業部在手訂單轉成營收支撐利潤率，使集團維持 19% 左右。樂觀情境，是自動化事業部利潤率開始向動力傳動事業部接近，電動交通充電業務虧損收斂，集團利潤率超過 19%。

長期股東不應只問利潤率今年多高，而要問利潤率的來源是否來自客戶願意付錢的價值。ABB 2025 年的答案偏正面：毛利率改善來自價格、效率與出貨量，不是純粹裁費用；但要通過下一關，必須看到 2026 年利潤率在扣除不動產利益後仍能小幅改善，並看到電動交通充電業務與公司總部與其他項目拖累不再吞噬事業部的品質。