Keyence 每年賺 4,000億日圓以上的 FCF，花 790億日圓發股利，幾乎不做回購，剩下 3,000億日圓以上轉成更多有價證券和存款。這個流量循環年復一年，使 2.000兆日圓(約133億美金)的數字持續膨脹。帳面 ROE（FY2025 約 12.8%）遠低於排除超額現金後的實質經營 ROE——這些資本的沉睡，是一直以來的估值爭議核心。
<p>股利在近五年呈現明確遞增：FY2022 ¥210 → FY2023 ¥270 → FY2024 ¥300 → FY2025 ¥350。每年增幅 11–16%，且在 FY2024 需求下行期間沒有削減，顯示管理層有意把股利作為「穩定成長」的承諾。</p>
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FY2026 全年 CapEx 243億日圓(約1.6億美金)，是 FY2025 的 1.7 倍。4Q 單季 133億日圓(約8,900萬美金)，幾乎等於過去任何一個全年。這是「出貨和生產基礎設施」的擴充，說明管理層對需求持續性有信心。
FY2026 資本配置文件中，Keyence 首次正式說明將「考慮不設規模框架、不預設時機的 M&A 機會」。五十年從未有重大收購的公司，在 FY2026 打開了這扇門。第一筆重大收購的標的毛利率，將是判斷的核心數字。
若 M&A 沒有發生，Keyence 的資本配置就繼續以「保守累積 + 穩步提升股利」方式運行，2.000兆日圓(約133億美金)只是繼續膨脹。這個情境對耐心的長期股東是可以接受的。若 M&A 發生，關鍵在於收購標的的毛利率結構（低於 65% 是警訊）和管理層整合能力，後者需要 2–3 年才能看清楚。